股市疯狂 政府不能没有理性

　　泡沫的重复

　　中国股市又暴涨了，严重重复了2006年和2007年的泡沫大戏。为了解读中国股市泡沫的形成和爆破的机理，我和一位博士生联手写了一篇学术论文，其研究方法与金融行为学类似，但是，我们没有按照任何以往的行为理论去写作，而是通过观测、假设和假设的检验，得出了的结论。

　　泡沫的形成机制

　　第一，当股市处于上升状态时，他买、你买、我也买，大家天天都在谈论赚了多少钱。因为，在大牛的时候，实际情况是买什么，赚什么。2005年的下半年开始，直接到2007年的9月份，都是这样的情况。因此，原来对股票不感兴趣的人，看到人家赚了，就憋不住，也开始出手。2007年上半年，连扫大街的大妈，扫厕所的大爷，都憋不住了。沪深两地的股市，参与炒股的人数超过1.3亿人。

　　第二，当大家赚钱的时候，就迫不及待的想发大财。中国人勤劳、勇敢、节约，不假。但是，中国人赌博的心情太沉重，侥幸的心理太明显，也不假。大家认为，今天能赚，明天就能赚更多，而且，赚得越多，野心就越大，以至于一旦进入股市，就像进入了赌场。

　　第三，嫉妒心理，也是很明显的。她/他发财了，你也发财了，我就受不了了，吃亏了。所有，我也要赌一把。这样一来，大家不就都在赌了吗?

　　中国股民，三种“不理性”心理：贪婪、嫉妒、跟群。是股市“一惊一咋”的重要社会经济基础，没有任何理性的经济学理论可以解释这种行为。

　　泡沫行为心理学理论：赢亏不对称心理反应

　　那么，用什么理论呢?我们用了“赢输不对称的心理反应”作为解释中国股市泡沫形成及其爆破的理论基础。

　　当大家赢的时候，每赚1万块钱，高兴一阵子，再赚1万块，高兴的程度就没有前面赚的那1万块那么高了。这种随着赚的钱越多，而边际“幸福”度下降的现象，导致投机者为了得到更大的“幸福”，而不断加大“赌注”。这样一来，当大家的“赌注”下的越多的时候，股市疯涨的速度就越快，而投机人，就越发疯狂。

　　股市泡沫就这样形成了。那么，股市什么时候爆破呢?

　　股市爆破的触发点是当许多人再也没有钱，或者没有意愿投钱的时候开始爆破的。2007年的股事爆破有两大触发点：(1)城市居民把三分之一的家庭财产都砸到了股市，再砸的意愿就没有了，因为，超过三分之一，大多数家庭就开始理性了，因为毕竟不能把养老送终，或是孩子上学的钱都砸进去吧?或者，不能不吃饭，不住房子吧?所以，当城市居民投入股市的钱等于或大于所有居民财富三分之一的时候，就是中国股市爆破的时候。(2)2007年底，中国的房价开始上升，居民认为投资股票的风险加大，还不如投资房地产。

　　可是，当股市一旦进入熊市，股民的撤离速度，比他们当时买股票的速度快10倍。为什么呢?

　　因为一旦股市进入熊市，原来盲目进入股市的“跟风者”心理非常脆弱。同时，因为每输掉1万块钱，“不幸福”的感受增加。而再输1万块钱，其边际“不幸福度”比前面所输的1万块钱更大。也就是说，输钱的时候，越输，越悲痛。为了迅速减少悲痛，就必须“割肉”，所以，大家像发疯似的，急速撤离股市。

　　历史的教训，政府有责任

　　2005年至2007年的牛市延续了两年，可是，股市从最高点的6170点，下跌到2005年初的水平，却只要3个月的时间。之后的7年，老百姓对投资股票的态度，从“谈股兴奋”变成了“谈股色变”，导致股市长期萎靡不振。

　　政府在2005年到2007年期间，做了许多推波逐浪的事情。一是加快速度，包装许多上市公司，大规模地圈钱。二是，政府的监管部门，对股市不断飙升，没有采取任何措施教育股民，宣传股市的投资风险。

　　加上许多上市公司动机不纯，缺乏应有的社会责任，导致中国股市突然暴涨以后，长期处于“死亡”状态。

　　本次股市暴涨的速度，像是完全克隆了上一轮股市的疯狂。首先，新入市的股民，没有经过上一次的洗劫，不知道输钱时的痛苦。其次，这一次股民的钱比上一次多数倍，疯狂程度比上一次一定是有过之而不及。我估计本次的高峰点可能要突破8000点，不过，随之而来的将是一场激烈的爆破，而且，受伤的人会更多，影响更大。

　　作为股民可以没有理性，可是，作为政府，不能没有理性。我认为，政府在这个时候，首先，必须严格把关，不要随便批准入市。其次，不能采取任何形式鼓励股民投机。如果不这样做，两年以后，当股市泡沫大爆破时，政府必须承担一定的责任。

　　附文：

人民网：4000点才是A股牛市的开端 不存在泡沫

　　过去六个月，A股大涨约80%，但是《人民日报》网站刊文称，A股牛市才刚刚开始，反映中国增长潜力，并不是泡沫，且称4000点才是A股牛市的开端，背后的原因是中国发展战略的宏观支撑以及经济改革的内在动力。

　　《人民日报》网站日前刊文称，A股牛市才刚刚开始，反映中国增长潜力，并不是泡沫。

　　过去六个月，A股大涨约80%，尽管一季度GDP增速降至7%的六年低位，引发股市可能出现大幅调整的担忧。

　　但人民网4月22日晚间发表评论文章为A股的卓越表现辩护，称4000点才是A股牛市的开端，背后的原因是中国发展战略的宏观支撑以及经济改革的内在动力。

　　“一个年GDP总量10万亿美元的国家，其政治稳定、社会安全、经济稳健、目标明确;这样经济体中的蓝筹公司难道不应该修复其在资本市场的合理估值吗?如果这都算泡沫，这个世界上什么样的资产才不算泡沫?”文章称。

　　文章还指出，“一带一路”将提速蓝筹公司全球化进程，进而实现人民币国际化和中国金融业的全球化。

　　“如果你把人民币想象成美元，把中国的银行看作是美国的银行，那么目前中国银行的市盈率仍然偏低，价值仍然被低估。”

　　“当前国内资本市场的火热，也是市场对于上述变化的正常反应和判断。”

　　不过文章也对投机性交易的风险发出警告，称：“如果将A股看作‘中国梦’的载体，那么其蕴藏的投资机会是巨大的。但是，如果把A股市场当作赌场，那么世界上任何一个赌场都是危险的。”

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