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美银美林:如果债务上限问题拖到限期以后

美银美林 · 2013-10-08 · 来源:华尔街见闻

  我们认为,大部分选项是不可行的——最为公平和明智的选项是,实施延期付款机制——以一天为基础,在有能力(累积了足够的财政收入)支付一天内的应付款前,不支付任何款项。

  1.宪法第十四条修正案将不会被使用

  白宫已经排除了利用宪法第十四条修正案来上调债务上限(该修正案声明,美国公共债务的合法性不得被质疑)。本周,美国国家经济委员会主管Gene Sperling和总统顾问Dan Pfeiffer都已经否决了利用该选项的可能性。今年早些时候,白宫新闻秘书也强调,奥巴马政府不认为第十四修正案授予总统无视债务上限的权力。

  2.价值上万亿美元的硬币不会被铸造

  我们认为,财政部完全不会考虑铸造硬币(这不会受到债务上限的限制),并要求美联储购买这些硬币来暂时性突破债务上限。这样做的合法性备受质疑,而且还会进一步加剧两党间的政治不信任。这还将冒着成为首次踏入债务货币化黑洞的风险。我们认为,美联储是极不可能同意接受铂金硬币来换取财政部的支付能力的,因为这将使美联储政治化,威胁美联储的独立地位。

  3.不大可能出售资产

  在2011年的债务上限争论中,财政部官员否决了出售黄金储备的选项,因为这将削弱世界对美国的信心,同时影响了全球金融系统的稳定。财政部官员也认定,折价出售其它资产(比如说TARP救助计划的资产)并不能最大化纳税人的利益,可能是有害的。这些资产的抛售将只能争取到很小的时间。自那时以后,财政部已经完全淡出了其MBS证券投资组合,而TARP救助计划的资产现在也一共不到250亿美元。

  4.按优先级付款:财政部将不愿意这么做

  在突破债务上限情况下的另一个选项是,财政部优先支付偿付债务相关的款项。向国债持有人以外的索款人发行欠条或单据的想法,其实也是优先偿付的另一种表现形式,在哪种情况下债务偿付都有优先权。然而,从实际操作的角度看,这可能是不可能实现的。财政部每个月要处理8000万-1亿单付款,修改系统仔细挑选付款将是操作上的噩梦。政府将被指责在挑选赢家和输家,同时也会成为媒体和公众强烈监视的中心。在2011年,当优先偿付债务款项的法案被提出,这部分内容就被指责为给中国付钱而不给联邦雇员付钱。在2011年,有报道就称,财政部官员认定,不存在公平或明智的方式,在每年大量的付款票据中挑选付款。

  5.延迟付款机制最可能出现

  我们认为,对财政部来说,最合理的选择可能是,实施延迟支付机制。在这种情况下,财政部将得到有充足的现金支付一整天的应付款,才基于一天的基础上支付这些应付款。比如说,如果财政部没有足够的现金支付2013年11月1日的全部应付款,那它将等到有足够的现金收入(可能要等到11月3日或4日),才全部支付11月1日到期的应付款。鉴于美国每月都有较大规模的财政赤字,日期越晚,拖延的情况就越严重,但起码财政部不会不得不挑选赢家和输家。

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